从5月数据看，工业企业利润延续规复态势澳门体育，且好于市集预期，但外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不及，制约企业利润进一步规复，工业企业效益规复的基础仍不持重。

一、利润率回升，推动工业利润降幅收窄

1-5月份，宇宙鸿沟以上工业企业利润总和同比-18.8%，较1-4月收窄1.8个百分点；贸易收入同比增长0.1%，较1-4月回落0.4个百分点。具体当月来看，5月鸿沟以上工业企业利润同比-12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，持续三个月收窄，呈稳步规复态势。

贸易收入增速放缓，主要受到量价要素的双重株连。5月工业加多值同比增长3.5%，较上月回落2.1个百分点，骄横出产速率有所放缓。5月PPI同比-4.6%，降幅较上月扩大1.0个百分点，为2016年3月以来最低水平，价钱株连要素加大。

在营收增速放缓前提下利润降幅反而收窄，主要由于贸易收入利润率回升。1-5月份工业企业贸易收入利润率为5.19%，较上月普及0.24个百分点，达到本年最高水平。贸易收入利润率的提高，又主要源于用度的着落。1-5月企业每百元营收顶用度为8.31元，降至本年以来最低水平。企业对销售用度、处治用度的压降，以及宽松货币计谋带来的财务用度着落，齐推动了贸易收入利润率的回升。不外，1-5月企业每百元营收中的老本高潮为85.29，达到本年以来最高水平，可能会对下一阶段利润增长酿成拘谨。

二、装备制造业成为最大亮点

分行业看，1-5月份，采矿业利润同比-16.2%，降幅较1-4月扩大3.9个百分点，为2021年2月以来最大降幅。受海外大量商品价钱和国内出产贵府价钱抓续回落影响，采矿业利润同比降幅抓续走阔。

1-5月电热气水利润同比增长34.8%，较1-4月回升0.7个百分点，其中电热供应、燃气、水的出产供应利润同比别离为45.9%、0.5%、12.5%。跟着迎峰度夏电力保供深远鼓吹，电力需求进一步加速，类似上游原材料老本着落，推动电热气水利润率保抓较高水平。

1-5月制造业利润同比-23.7%，较1-4月收窄3.3个百分点，好于预期。分上中卑鄙看，上游原材料制造业利润增速为-56.2%，降幅较1-4月小幅收窄1.7个百分点；中游装备制造业利润增速为-7.3%，降幅较1-4月收窄5.5个百分点，其中汽车制造利润同比增长24.3%，弘扬亮眼；卑鄙消费品制造业利润增速为-18.6%，降幅较1-4月扩大1.7个百分点。装备制造仍然是弘扬最好板块，但消费品仍然偏弱。

从利润占比来看澳门体育，赓续呈现出由采矿和消费制造板块向装备制造板块歪斜的趋势。1-5月份，采矿业利润占比着落1.2个百分点至22.2%，消费制造利润占比着落1.7个百分点至21.0%。与此同期，装备制造占比普及2.5个百分点至31.8%，原材料制造和电热气水别离普及0.3和0.2个百分点。

三、去库存历程赓续加速

5月份，工业企业产制品存货增速为3.2%，较4月回落2.7个百分点，创2020年2月以来最低水平。内容库存（款式库存与PPI差值）同比增长7.8%，较4月回落1.7个百分点。

5月制造业PMI中的产制品库存指数降至48.9%，原材料库存降至47.6%，两个方针均持续第三个月着落，且已降至本年以来最低水平，骄横企业正在加速去库存。

企业去库存速率进一步加速，主要包括两方面原因：一是表里部不细目性高潮，企业盈利偏弱，对将来信心不及，主动去库存意愿高潮。二是国内经济复苏斜率放缓，但仍在规复途中，对产制品库存酿成一定花费。

四、应收账款回收周期拉长

1-5月，工业企业应收账款平均回收期为63.6天，较1-4月份加多0.5天，为3月以来最高水平，较上年同期高9.2天，骄横工业企业资金盘活速率赓续拉长。

分门类看，采矿业加多1.2天至48.8天，电热气水加多2.0天至58.5天，制造业加多0.3天至65.0天，显耀高于疫前水平。

分主体看，国有企业回收期高潮0.7天至51.1天；股份制企业高潮0.7天至61.3天；外资企业减少0.4天至75.4天；私营企业高潮0.9天至63.8天。外资企业和私营企业回款周期显耀高于疫情之前，其资金盘活靠近更大压力。

五、钞票欠债率被迫高潮

1-5月工业企业钞票欠债率进一步抬升0.1个百分点至57.4%，创下2014年12月以来新高。

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1-5月，企业总钞票和总欠债增速别离为6.8%和7.2%，均持续第三个月下行，但欠债速率仍高于钞票，骄横企业主动推广钞票意愿不及，导致钞票欠债率被迫抬升。

分门类看，采矿业着落0.1个百分点至56.4%；制造业高潮0.2个百分点至56.7%，再度刷新历史新高；电热气水抓平于61.1%。

分主体看，国有企业抓平于57.4%；股份制企业加多0.2个百分点至58.3%；外资企业加多0.2个百分点至53.5%；私营企业加多0.3个百分点至60.3%，握住刷新历史新高，其钞票欠债表的得当性值得密切暖和。

六、下一阶段预测

5月工业企业利润弘扬略好于预期，主要源于贸易收入利润率回升，但表里部需求不及、PPI弘扬偏弱等拘谨仍然较为昭着。这种情况下，企业加速主动去库存历程，资金盘活速率变慢，钞票欠债率被迫抬升。

预测下一阶段，有计划工业企业利润降幅或者率将赓续收窄。一方面，PPI将于年中见底回升，价钱对营收和利润的株连将会松开，另一方面，中央正在部署蓄意新一轮稳增长计谋，计谋效应线路将有望拉动工业出产回升。但同期需要看到，由于外需趋弱配景下出口将赓续承压，地产和消费斜率仍在放缓，企业信心尚待进一步加强，因此，工业利润或仍将靠近一定压力。

（中国民生银行(600016)首席经济学家温彬 中国民生银行筹谋院宏不雅筹谋中心主任王静文）澳门体育